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【马来油脂供需前景宽松，库存预计下降】根据最新数据显示，马来西亚二月的油脂库存有望继续下降，加上三月斋月的影响，一季度马来西亚的油脂库存将明显减少。在全球长期宽松预期下，近期棕榈油表现强势。根据美国农业部(USDA)发布的新WASDE报告，重新调整了23/24季油脂油料的供需情况，确认了总体油脂供需走向宽松。根据图1显示的库销比月间调整情况，豆油、橄榄油和葵油的库存有所下调，但下调幅度有限，主要是因为南美巴西大豆产量下调(约100万吨)推动了总体供需走向宽松。USDA一如既往高估需求，并在后续月份中不断下调需求。此外，菜油产量预估连续上调近5个月，之前预估的澳大利亚菜籽减产过于充足。根据近三年的含籽折油脂库销比图来看，库销比陡升后续的行情走势并不乐观。其中2023年5月份的库销比陡升是因为葵籽产量上调和豆油需求持续下调，以及巴西产量在卖货季持续上调，预计本次陡升后会出现2023年5月低油脂油料的短期底部。那么，本次2024年2月的库销比陡升后会有什么走势呢？首先，现在的油脂价格略低于2023年调整时期和2022年牛市顶点的价格，方向明显。但下方的空间可能不会太大。另外，每年的这个时间点都会考虑下一季的油脂供需变化方向。目前的预期是大豆玉米比价接近极值，美国大豆存在扩种预期，后续供需预期将继续转向宽松。CBOT玉米的价格已经相对于牛市顶点大幅下跌，但大豆的价格跌幅相对有限。今年巴西大豆主产区偏干，大豆宽松预期将延后到24/25季。因此，当前已经出现库销比陡升的前兆，再加上后续丰产预期，总体油脂价格中枢仍然会逐渐下降。在局部方面，虽然总体供需预期明确，但行情走势存在短期节奏和另类品种。在油脂价格中枢下行过程中，近期棕榈油表现相对较强。1月份的马来棕榈油出口需求明显高于市场预期，再加上国内消费已经完成升级，1月结转库存接近200万吨，这对市场形成利多情绪。市场预计2月和3月马来西亚的产量和库存将继续回落，实质性的产量回升可能要到4月份。今年的产量出现偏差，其中一月份的产量环比仅下降9.6%，与五年均值12.1%的环比降幅相比较小。今年二月的产量环比跌幅可能在15%左右，但还需要考虑三月斋月对产量的影响，即无法恢复的影响。斋月会打乱常规的季节性增产进程，根据经验，斋月带来的产量环比损失约为5%左右（二三月份相对特殊）。根据目前已经出炉的二月前15天产量预估和20天出口预估，预计二月的库存将降至180万吨水平。如果三月的产量继续保持去年低的环比增速并且出口基本持平，三月的库存有望继续下降。此为简单机械性的假设，根据不对马来平衡表长期预测的原则，目前的策略是看数据一步步交易，做多逢高减仓策略，如实在不放心，可以尝试空配菜油。和讯自选股写手风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保证和承诺。